2024半年报点评：Q2净利率编削高，摩洛哥工场瞻望Q4投产
（以下实质从西南证券《2024半年报点评：Q2净利率编削高，摩洛哥工场瞻望Q4投产》研报附件原文纲领）森麒麟(002984)投资重点事件：（1）8月29日，公司发布2024年半年报，24H1达成营业收入41.1亿元，同比+16.21%；达成归母净利润10.77亿元，同比+77.71%，达成扣非归母净利润10.59亿元，同比+81.56%。其中，2024Q2达成营收19.95亿元，同环比别离+6.16%/-5.7%；达成归母净利润5.74亿元，同环比别离+61.11%/+13.87%；达成扣非归母净利润5.62亿元，同环比别离+63.95%/+13.23%。（2）公司制定《三年(2023-2025年)股东酬劳设想》，2023-2025年以现款形式派发的现款红利别离不低于夙昔经审计的包摄于上市公司股东净利润的20%/25%/30%。2024年半年度，公司拟以职权分拨股权登记日的总股本为基数，每10股派发现款红利2.1元（含税），利润分配金额约为2.16亿元（含税），充分深爱对投资者的合理投资酬劳兼顾全体股东的举座利益及公司的可握续发展。半钢胎和出口需求强盛，公司家具产销两旺。据国度统计局和海关总署数据，2024年前7个月，国内橡胶轮胎外胎产量累计6.2亿条，同比增长10.1%；出口累计3.9亿条，同比增长9.7%。轮胎阔绰需求还是昌盛。开工率方面，限度2024年8月29日，本周半钢胎开工率79%，保管较高水平，全钢胎开工率59%，相对较弱但有回升的迹象。2024H1，公司完成轮胎产量1608.66万条，同比+18.90%；其中，半钢轮胎产量1559.55万条，同比+17.90%；全钢轮胎产量49.11万条，同比+62.78%。完成轮胎销售1509.71万条，同比+10.35%；其中，半钢轮胎销量1461.21万条，同比+9.06%；全钢轮胎销量48.49万条，同比+71.28%。盈利水平握续擢升，提议关怀后期原材料价钱和海运脚走势。2024Q1/Q2，公司毛利率别离为31.32%/35.27%，同比别离擢升8.98pp/12.82pp，环比别离擢升8.88pp/3.94pp。净利率别离为23.82%/28.76%，同比别离擢升8.72pp/9.81pp，环比别离擢升4.87pp/4.94pp。其中，Q2毛利率创2021年以来新高，期货配资公司Q2净利率创历史新高。用度方面，2024H1财务用度-7162.49万元，同比-46.88%，主要系利息收入加多。2024H1所得税用度1.08亿元，同比+126.21%，主如果国内工场利润总数加多所致。其中，2024Q2所得税用度8160.42万元，环比Q1增长204.22%，除利润加多外还触及反推销退税的影响。2024H1汇兑收益3166.65万元，同比-49.89%。原材料方面，据咱们统计，2024Q1/Q2轮胎原材料价钱指数平均值别离为115.8/123.3，环比别离增长0.4%/6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行家具提价，传导资本压力，Q2盈利才智受资本端影响较小。限度2024年8月29日，原材料价钱指数为130.2，较2024Q2平均值增长5.6%，提议握续关怀未来原材料价钱走势。海运脚方面，5-6月欧线海运脚握续高涨，现在，受中东地缘风险疏漏，集运期货合约出现大幅回调，有关企业海运资本压力以及海运出货压力缓解，提议关怀海运脚走势。森麒麟泰国功绩大幅增长，摩洛哥神气掀开成漫空间。公司泰国二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建神气已于2023年大范围投产动手。2024年1月，森麒麟泰国PCR反推销拜谒终裁单独税率为1.24%（原审税率17.06%）。不仅给公司带来较大的盈利诞生空间，况且有益于输好意思订单增长。2024H1，森麒麟泰国达成营业收入26.09亿元，同比增长42.36%；达成净利润7.08亿元，同比增长109.73%。另外，在复审拜谒周期内（2021年1月1日-2022年6月30日），公司将得回一笔税费差额的退税款项。公司半钢胎家具在泰西轮胎市集订单需求握续处于供不应求气象，为无礼昌盛的市集需求，公司鼓励摩洛哥和西班牙神气。其中，摩洛哥工场年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎神气瞻望2024年四季度投产动手。同期，公司也在稳步鼓励西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎神气，后续伴跟着摩洛哥以及西班牙工场的建成投产，公司功绩有望再上一个台阶。盈利预测与投资提议。瞻望公司2024-2026年归母净利润复合增长率34%。探究到公司盈利水平跨越同业，森麒麟泰国PCR反推销税率大幅着落，国外基地配置稳步鼓励，未来功绩有望高增长，保管“买入”评级。风险领导：原材料价钱波动、国际买卖摩擦、在建神气不足预期、汇率波动等